Si vous rentrez juste de congés, vous retrouvez certainement des portefeuilles au niveau où vous les aviez laissés fin juillet, voire plus haut. Les marchés actions ont cependant connu un été agité avec un épisode de forte volatilité début août marqué par une chute soudaine des marchés actions suivie d’une remontée tout aussi rapide.

Au plus fort de cet épisode, par rapport au pic de juillet, les marchés européens ont perdu environ 7%, les marchés américains un peu moins de 10% alors que le marché japonais en Yen baissait de quasiment 25%. A ce jour, seuls les indices japonais n’ont pas retrouvé leurs points hauts de l’été … en Yen. Mais, compte-tenu de la forte appréciation de la devise japonaise, si on raisonne en dollar, l’investisseur en actions japonaises n’a finalement pas souffert cet été.

Le débouclement agressif du « carry-trade » (pour simplifier à l’extrême : positions longues sur les marchés actions japonais et short sur le Yen) dans un marché estival en manque de liquidité a exacerbé ce phénomène. Mais à l’origine de cet épisode on retrouve deux statistiques économiques américaines décevantes - indices manufacturiers et statistiques de l’emploi - qui ont réouvert le débat sur le risque d’atterrissage brutal de l’économie américaine et même la nécessité pour la Réserve Fédérale américaine de procéder à des baisses de taux d’urgence.

La probabilité de ce « hard-landing » s’est considérablement réduite depuis, au gré des publications de statistiques plus rassurantes. Alors la majorité des économistes envisagent toujours une poursuite de l’expansion de la première économie mondiale ; ils pensent simplement que le rythme de progression sera un peu moins élevé.

Ce qui est cependant frappant c’est que si les marchés actions - de même que les spreads sur le marché du crédit - ont retrouvé rapidement leur niveau « d’avant-crise », les anticipations de baisses des taux de la Réserve Fédérale américaine, qui avaient nettement progressé début août, ont assez peu bougé depuis.

Incohérence de marché ? Probablement pas. Même si on peut toujours s’interroger sur le rythme de baisse des taux (le marché « price » près de 100 points de base d’ici décembre, et environ 200 d’ici septembre 2025), Jérôme Powell dans son discours à Jackson Hole a clairement confirmé que le cycle de baisse des taux débuterait dès la réunion de la FED de mi-septembre : « Le temps est venu d'ajuster la politique monétaire » déclarait-il. Si un doute subsiste sur l’état réel du marché de l’emploi américain, les investisseurs n’ayant guère été aidés par la volatilité de ces statistiques et les révisions annuelles conséquentes du BLS (bureau chargé des statistiques de l’emploi aux USA) durant l’été, la tendance de désinflation se confirme mois après mois et valide donc à l’heure actuelle le scénario de baisse de taux des investisseurs et le discours volontariste du Président de la FED.

« The time has come »

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